IPO前夜王兴兴主动摊出难看财报6月1日是宇树科技科创板上会时间5月25日宇树更新招股书上会稿补充2026年一季度数据。营收4.23亿同比增长68.49%扣非净利润4025万同比下降52.55%相比一年前332.64%的增速大幅下跌利润更是遭遇腰斩。正常公司IPO前夕会修饰报表而宇树反其道而行主动将研发费用激增、销售费用攀升等敏感信息摆上台面还公开承认行业热度缓和市场竞争激烈。难看财报背后高效筛选与新叙事尝试宇树420亿估值募资42亿若上市后新股东冲着高增长而来后续增速回落可能引发恐慌抛售。王兴兴主动亮出最差数字筛选出能接受最差情况的投资者。同时他试图重新定义市场考核标准将上市叙事从高增长高利润转变为关注AI能力与技术壁垒就像贝索斯让市场用长期基础设施价值为亚马逊定价一样王兴兴希望市场不要用短期利润为宇树打分。毛利率走势从稀缺定价到规模竞争2023 - 2025年前三季度宇树主营业务毛利率上升但人形机器人单机毛利率从高位持续回落。随着更便宜的中型人形机器人G1推出及主动降价抢份额硬件盈利空间被压缩。这表明人形机器人行业正从稀缺定价走向规模竞争宇树将新增研发投入押注AI赌AI壁垒未来能撑起远超卖机器人体量的生意。行业分水岭从造概念到拼经营过去两年人形机器人行业处于造概念阶段如今进入从造概念到拼经营的切换期。行业迈向生意的核心门槛是稳定的订单、可控的成本、真实的场景。宇树2025年人形机器人出货量全球第一但身后追兵众多行业竞争加剧单机毛利持续下行类似2019年前后的新能源车行业。宇树出让利润、抢占AI能力是在窗口期关闭前抢占优势位置。AI壁垒与商业回报估值背后的信仰考验AI壁垒没有明确量产节点何时转化为商业回报未知。420亿估值体现的是市场对AI 机器人组合的信仰按发行后市值计算对应2025年扣非净利的PE约71倍若2026年利润下滑倍数还将走高。科创板虽容忍高PE但市场需坚信其代表未来。宇树需证明AI壁垒能转化为持续商业回报行业才能在资本回归理性后继续前行。编辑观点宇树科技主动暴露问题有筛选投资者和转变叙事的考量但AI壁垒转化为商业回报存不确定性人形机器人行业竞争激烈宇树未来仍面临挑战。
